“委外”业务卷土重来。

在资产管理中，“委外”是委托方将资金以约定的方式委托给外部机构进行主动管理的业务模式，也是目前机构资产管理业务的主要形式。委外收费通常以“固定管理费+业绩提成”的模式收取费用，投资资产的期限、品种等会根据委托方的实际资产与负债期限结构要求进行灵活调整。

“委外”包括广义和狭义模式。广义的“委外”模式涉及到多类资产（股票、债券、期货、衍生品等）和多类机构委托方（如商业银行、养老金、保险公司等），受托方也包含了各类金融机构（以非银金融机构为主）；而狭义的“委外”专指股份制商业银行、城商行农商行等资金方的“委外”，受托方以券商资管、基金公司与基金子公司等专户为主。文中所指情形为后者。

新经济e线注意到，在此次的“委外”浪潮中，银行理财子公司把橄榄枝伸向了公募专户，成为了新的资金委托方之一。

截至目前，已有较多银行理财子公司通过FOF 或MOM模式试水权益等风险资产配置。如建设银行理财子公司建信理财新推出的多款FOF和定增产品的合作机构中，出现了多家公募基金的身影。此前，华夏基金备案的集合资产管理计划中也来自工商银行子公司工银理财的产品。

对此，兴业研究分析师孔祥博士认为，采用FOF 和MOM 形式的好处在于，有利于银行理财子公司选择优质的权益管理人，在其缺乏风险资产投资能力时，这是试水的第一步。

最大增量委托方

在孔祥看来，接下来，包括银行理财子公司和“超级”农商行在内的资金方将成为委外最大的增量委托方。其理由在于，以往传统银行理财产品采取拉久期、加非标、加杠杆等策略以保持产品较高收益率，但这种配置模式已越来越难满足当下净值化产品转型的需求。

理财子公司设立情况

“无论是投行还是投顾模式，二者均代替不了过去的‘委外’模式。在低利率环境维持，存量资产质量恶化，增量高收益资产不足的情况下，‘委外’将再度来袭。”孔祥预计。“新冠疫情之后，解决‘存量资产荒’和‘增量资产荒’这两个问题将成为‘委外’下一阶段扩张的核心驱动力。”

从监管视角来看，资管新规对非标产品配置期限要求日趋严格，目前银行整体非标资产占比已达20%，未来更加难配，向上空间有限；就组合管理角度而言，如果组合上不配置非标资产，资产端和负债端会倒挂严重，银行理财子公司迫切需要在权益、衍生品、乃至其他另类资产中增加配置。

孔祥表示，从海外实践看，对于流动性和有效性不那么好的资产（如股权等另类资产），通过FOF 形式参与配置是挖掘超额收益的有效手段。在我国，另类资产涉及领域较多，包括房地产、中小企业融资计划乃至PE 股权投资等。而盘活相关资产是后续获得超额收益的主要来源，这也是理财子公司寻找委外的主要方式。

据悉，建信理财近日就发行了一款名为睿福稳健FOF（最低持有1年）的理财产品，其说明书显示，该产品属于公募FOF，以基金为主要投资标的，包括股票型基金、债券型基金、商品基金、QDII 基金等。资产投资比例方面，现金类资产和固定收益类资产比例为80%~100%，其它资产占比最高可达20%。在投资合作机构名单中，包括汇添富基金、交银施罗德基金、广发基金、兴证全球基金等基金公司均在列。

而建信理财之前发行的建信理财诚益定增封闭式理财产品也引入了中信证券、财通基金、博时基金、中金公司、华泰资管、汇添富等多家机构。

据不完全统计，截至2020年5月12日，仅名称中含“FOF”字样的银行理财产品就有55款。其中由银行理财子公司发行的有44款，占比高达80%。

此外，“超级农商行”未来通过持牌更大规模参与资金业务和资管业务将是大势所趋。一方面，资产规模更大，截止2019 年末，有16 家以上农商行资产规模突破2000 亿元；另一方面，运作更趋市场化，牌照更为齐全，珠三角、长三角地区农村金融机构逐步实现了利率市场化，参与金融市场业务和吸收线上资金较为积极，也探索财富管理、资产管理、资金运营等持牌运作。

最后，省联社（如陕西、山东、广东等）引导本地银行整合也逐步纳入日程，合并潮将进一步提升委外的规模效应。

理财子规模超6500亿

值得关注的是，当前阶段，由于银行理财子成立时间尚短，其产品管理规模相较于头部基金管理机构尚存在一定差距。结合理财子公司开业进度情况以及各家理财子公司母行的市场份额占比，业内估算2019 年末理财子公司产品规模约在6500亿~9000 亿。

今年2月1日，银保监会副主席曹宇就金融支持疫情防控和金融市场稳定答记者问指出，“将进一步推进理财子公司设立，壮大机构投资者队伍，在前期已批准16 家银行设立理财子公司的基础上，进一步增加理财子公司数量，对风险管控能力较强、总资产及非保本理财业务达到一定规模的银行优先批设。积极推进符合条件的外资金融机构参与设立理财子公司或合资设立外方控股的理财子公司”。按照资管新规要求，稳妥有序完成存量资管业务规范整改工作，对到2020 年底确实难以完成处置的，允许适当延长过渡期。

理财子公司与公募基金的总资产对比（2019 年）

截至2020年一季度，共计已有19 家银行获得建立理财子公司的行政批复，其中11 家机构已经率先成立，分别包括6 家国有大型银行、3 家股份制商业银行以及2 家城农商行。注册地方面，有4 家注册地在北京、2 家注册地在深圳，其余5家注册地分别在上海、青岛、福州、宁波以及杭州。注册资本方面，理财子公司的注册资本普遍在10~160 亿之间，工银理财和建信理财的注册资本较高，分别为160 亿和150 亿。

新经济e线注意到，在已开业的11 家理财子公司中，有8家母行完成了2019 年年报的披露。其中建信理财、中银理财、交银理财披露了理财子公司产品规模，分别为838.3 亿、744.9 亿以及1102.1 亿。特别是工银理财、建信理财的总资产规模分别为164 亿、152 亿，超过了头部基金公司的规模。

经营情况方面，完成披露的理财子公司均实现正的净利润。具体来看，工银理财的净利润最高，为3.3 亿；农银理财的净利润次之，为2.96 亿；交银理财、建信理财及光大理财的净利润均小于1 亿。

迄今，已成立的11 家理财子公司均完成产品发行，数量合计610 只。理财子产品以固定收益类、中低风险等级为主。截至今年一季度，银行理财子公司共发行610 款理财产品，其中产品发行数量前5 的分别是工银理财、建信理财、中银理财、交银理财及农银理财。

不过，相比于传统商业银行理财产品，理财子产品起点更低、投资期限更长。截至2020年一季度，投资起点在1万及1万以下的产品占比中，理财子产品高达77.7%，商业银行的净值型产品为40.4%，预期收益型产品为33.9%。

而且，理财子产品的平均投资起点更低，特别是理财子中投资起点为1 元及1 元以下的产品共有280 只，占比约50%。投资期限方面，理财子产品的投资期限更长，特别是在封闭式产品中差距尤为明显，平均来看理财子产品投资期限为575 天，商业银行理财产品投资期限为300 天。

随着理财子公司的陆续开业以及产品类型的不断探索，业内预计理财子公司的产品管理规模未来存在较大成长空间。（来源：互金咖）