这是一个悲伤的时刻。周一(12月9日)前美联储主席保罗•沃尔克(Paul Volcker)去了天堂里的银行。我们报道这一消息不是因为它对金价的影响，而是一个机会，让我们反思自高•保罗(Tall Paul)时代以来美联储的变化及其对黄金市场的影响。

前美联储主席高个子保罗走了!

一位伟人去世了。保罗·沃尔克于周一去世，享年92岁，可能是死于前列腺癌并发症。但沃尔克令人印象深刻的高度并不是他唯一可以夸耀的。我们的读者知道，我们不是央行行长的拥趸，但我们必须承认，沃尔克不仅在字面上，而且在象征意义上，给美联储投下了长长的阴影，无论以过去还是当前的标准来看，他都很突出。

大卫·斯托克曼写道：首先，沃尔克可能是最后一位美联储主席，我们甚至可以把他描述为随时准备抗击通胀的货币鹰派。

沃尔克敏捷地实现了这个真正的反通胀目标。在1982年，时任美联储主席的沃尔克将美联储的资产负债表增长率限制在5%以下，从而使市场相信，美联储不会像伯恩斯和米勒那样，继续被动地确认通胀，而且对物价上涨进行投机也不再是单向押注。因此，沃尔克通过展示央行的决心，而不是通过一个单一变量聚焦于一项名为M1的虚假货币统计数据，从而破解了通胀螺旋。

因此，这就是为什么你听说过格林斯潘或伯南克的对策，但没有听说沃尔克的对策。后者不是华尔街的人质(至少不像他的继任者那样明显和无耻)。

沃尔克也表现出了政治独立性(是的，里根支持他，但许多有影响力的政客想要把他赶下台)。作为提醒，他将联邦基金利率提高到22%，以抑制两位数的通货膨胀，如下图所示：

图1:1970年1月至2019年10月的有效联邦基金利率(绿线)和年度CPI通胀率(红线)

是的，你没看错：百分之二十二。因此，沃尔克有勇气做正确的事情，即使它非常不受欢迎(甚至有针对沃尔克“杀害”企业的“通缉令”海报)，并导致短期衰退。正如圣路易斯联邦储备银行行长威廉·普尔(William Poole)在2005年所写的那样：

如果没有他在货币政策上的大胆改变，没有他在痛苦的几年里坚持下去的决心，美国经济就会继续下行。通过扭转前任的错误政策，沃尔克为上世纪80年代和90年代的长期经济扩张奠定了基础。

现在，将沃尔克与鲍威尔进行比较，后者对特朗普的几条推文和股市的小幅调整感到害怕，并在联邦基金利率目标仅为2.25%至2.50%时逆转了货币紧缩政策。美联储真正的鹰派已经消失了。

这对对黄金有什么影响?

当然，从基本面来看，这对金价是有利的。美联储表现出越来越明显的鸽派倾向。我们知道通胀率比沃尔克时代要低得多，但我们把美元押在甜甜圈上，认为即使通胀率再次飙升至10%以上，我们也不会看到美联储像高个子保罗那样做出同样强劲的反应。

黄金价格的另一个积极因素是实际利率较低，由于沃尔克赢得了与通胀的斗争，恢复了美国货币政策的可信度，实际利率下降。然而，这也是黄金的诅咒。多亏了沃尔克，美联储仍然享有相对较高的声望和投资者的信任。因此，鸽派倾向似乎不足以刺激金价上涨。黄金这种贵金属需要美联储犯下严重的错误，或者爆发一场经济危机，动摇投资者的信心，以引导人们寻找安全的避风港。